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加强跨文化交流 促进亚洲债券市场发展

      9月25至26日,由世界银行、亚洲开发银行及亚太财经与发展中心(AFDC)联合举办的“发展亚洲债券市场”国际研讨班在上海国家会计学院举行。来自中国、印尼、老挝、马来西亚、菲律宾、泰国、越南等国的相关政府部门官员,以及国内外银行、证券等多家金融机构的60多名代表参加了此次研讨班。世界银行、亚洲开发银行和国际货币基金组织等国际机构的知名专家围绕“亚洲债券市场的最新进展及发展方向”、“区域信用担保安排:实例与运行模式”、“区域合作发展亚洲债券市场”等主题做了精彩演讲,来自多个国家不同文化背景的学员积极参与了热烈讨论,深化了对发展亚洲债券市场相关问题的理解。
      亚洲金融?;岳?,整个地区的相关政府部门充分意识到发展亚洲债券市场可以消除“货币错配和期限错配”问题,防范金融风险。在亚洲各经济体的共同努力下,2003年8月,在菲律宾马尼拉举行的第六次“10+3”财长会正式通过了发展亚洲债券市场倡议。经过几年的发展,倡议成员经济体在开发新的债券产品、拓宽境内发行人主体、推动区域投资和担?;平ㄉ?、完善跨境外汇清算机制以及发展区域评级体系等方面取得了显著的成绩。但是,与蓬勃发展的经济相比,亚洲债券市场的规?;购苄?,尚存在许多问题,这些问题有些是各经济体自身所要面对的,也有一些是区域内各经济体要共同面对的。如何发现问题和解决问题,促进亚洲债券市场的进一步发展,是本次研讨班的主旨所在。
      债券是一种信用凭证,它在很大程度上受到实体经济和制度安排的影响。实体经济的发展决定了债券未来的现金收益,而制度安排则决定了债券的交易规则,它是债券能否顺利交易的保障。新制度经济学将制度因素纳入到经济学的分析框架之中,认为正式和非正式的制度安排影响经济活动。正式的制度安排是指有意识设计或规定的规则,包括法律、政治规则等;非正式的制度安排是指在很长的一段时期中自发形成并逐步被人们接受的行为规范,包括文化、习俗等。当前,对亚洲债券市场的研究和政策侧重于正式制度安排,如信息披露、政府监管、信用评级、债券交易等方面的内容,却往往忽视了非正式制度安排。随着经济全球化和亚洲债券市场的深入发展,人们发现文化等非正式制度安排重要影响开始显现,从某种意义上讲,非正式制度安排可以补充正式制度安排,使得整个亚洲债券市场的制度体系更具弹性。因此,文化因素也是本次研讨班参会者所关注的问题。
      文化对亚洲债券市场发展的影响可以表现为以下几个方面:(1)文化认同与债券投资。克鲁格曼将金融市场看作是投资者的信心游戏,投资者对债券的选择一方面取决于未来现金流,另一方面决定于投资者信心,文化认同对投资者信心具有极为重要的影响力。亚洲地区很多国家发行的债券都体现其文化特征,如日本的“武士债券”、中国的“熊猫债券”、最为显著的例子莫过于“伊斯兰债券”,该债券的结构设计遵循了伊斯兰教义——比如说禁止收取利息,债券投资者获得的回报应来源于这些资产的经常性收益或出售这些资产的所得。投资者购买这些债券一定程度上基于对其所代表文化的认同。(2)文化差异与债券市场交易成本。经济学界已经证明了信息对投资,特别是债券投资的重要性,信息不对称往往会导致额外的交易成本。不同的债券市场之间的文化差异会增加投资者和债券发行者之间的信息不对称,增加债券投资的交易成本。(3)文化交流与亚洲债券市场发展。亚洲拥有悠久的历史和古老的文化,世界三大宗教文化还有中国的儒家文化在亚洲影响深远,区域内不同经济体充分展现了文化的传承性和多样性。
      亚洲是一个多元文化的地区,佛教文化、伊斯兰教文化、道教文化和儒家文化等都有着强大的影响力。我们应该充分认识到文化差异对发展债券市场的深刻影响,加强文化的交流,求同存异、加深理解与合作,促进亚洲债券市场发展。